第三章股利分配率＝1－留存收益率＝1－新增留存收益/淨利潤
淨利潤＝（本年新增留存收益）/（1－股利分配率）
淨利潤＝本年新增留存收益＋股利分配額
目標利潤＝淨利潤/（1－所得稅率）
目標利潤=預計產品產銷數量×（單位產品售價一單位產品變動成本）一固定成本費用
預期目標利潤＝**可實現銷售×（預期產品售價－預期產品單位成本）－期間費用
3.租金的計算
折現率=利率+租賃手續費率
【例·計算題】某企業於2023年1月1日從租賃公司租入一套裝置，價值60萬元，租期6年，租賃期滿時預計殘值為5萬元，歸租賃公司。年利率為8%，租賃手續費率為2%。租金每年年末支付一次，要求計算每次支付的租金額。
[答疑編號144030305]
一、因素分析法
******二、銷售百分比法
（1）需要增加的資金量＝增加的資產－增加的負債
增加的資產＝增量收入×基期敏感資產佔基期銷售額的百分比
增加的負債＝增量收入×基期敏感負債佔基期銷售額的百分比
（2）外部融資需求量＝增加的資產－增加的負債－增加的留存收益
增加的留存收益＝預計銷售收入×銷售淨利率×利潤留存率
外部融資需求量＝增加的資產－增加的負債－增加的留存收益＝a/s1×δs－b/s1×δs－s2×p×e
【例·計算題】已知：某公司2023年銷售收入為20000萬元，2023年12月31日的資產負債表（簡表）如下：
資產負債表（簡表）
2023年12月31日單位：萬元
該公司2023年計畫銷售收入比上年增長20%，為實現這一目標，公司需新增裝置一台，需要320萬元資金。據歷年財務資料分析，公司流動資產與流動負債隨銷售額同比率增減。假定該公司2023年的銷售淨利率可達到10%，淨利潤的60%分配給投資者。
要求：（1）計算2023年流動資產增加額；
（2）計算2023年流動負債增加額；
（3）計算2023年公司需增加的營運資金；
（4）計算2023年的留存收益；
（5）**2023年需要對外籌集的資金量。
[答疑編號144030503]
1.根據資金占用總額與產銷量的關係來**（以回歸直線法為例）
設產銷量為自變數x，資金占用量為因變數y,它們之間關係可用下式表示：
y=a+bx
式中：a為不變資金；b為單位產銷量所需變動資金。
只要求出a、b，並知道**期的產銷量，就可以用上述測算資金需求情況。
【例·計算題】某公司2023年至2023年各年產品銷售收入分別為2000萬元、2400萬元、2600萬元、2800萬元和3000萬元；各年年末現金餘額分別為 ：110萬元、130萬元、140萬元、165萬元和160萬元。在年度銷售收入不高於5000萬元的前提下，存貨、應收賬款、流動負債、固定資產等資金專案與銷售收入的關係如下表所示：
資金需要量**表
該公司2023年銷售淨利率為10%，估計2023年會提高2個百分點，公司採用的是固定股利支付率政策，2023年的股利支付率為60%。公司2023年銷售收入將在2023年基礎上增長40%。公司所得稅稅率為25%。
要求：（1）計算2023年淨利潤、應向投資者分配的利潤以及留存收益；
（2）採用高低點法計算「現金」專案的不變資金和每元銷售收入的變動資金；
（3）按y＝a＋bx的方程建立資金**模型；
（4）**該公司2023年資金需要總量、需要新增資金量以及外部融資量。
[答疑編號144030603]
投資者要求的報酬率＝無風險報酬率＋風險報酬率
純利率＋通貨膨脹率＋風險報酬率
（四）個別資本成本
個別資本成本，是指單一融資方式的資本成本。
1.資本成本計算的兩種模式
2.個別資本成本計算
（1）銀行借款資本成本
（2）公司債券資本成本
（3）融資租賃資本成本
融資租賃資本成本計算只能採用貼現模式
普通股資本成本
2.經營槓桿係數
（1）dol的定義公式：
經營槓桿係數（dol）＝
m是基期邊際貢獻，f是基期固定成本
【例·計算題】某企業生產a產品，固定成本100萬元，變動成本率60%，當銷售額分別為1000萬元，500萬元，250萬元時，經營槓桿係數分別為：
[答疑編號144030805]
上例計算結果表明，在其他因素不變的情況下，銷售額越小，經營槓桿係數越大。經營風險也越大，反之亦然。在銷售額處於盈虧臨界點時，經營槓桿係數趨於無窮大。
【提示】盈虧臨界點，是指息稅前利潤為0時的銷售量或銷售額。
2.財務槓桿係數
2.總槓桿係數
=dol*dfl
【提示】經營風險與財務風險的反向搭配
應用之一：
（1）固定資產比重較大的資本密集型企業，經營槓桿係數高，經營風險大，企業籌資主要依靠權益資本，以保持較小的財務槓桿係數和財務風險；
（2）變動成本比重較大的勞動密集型企業，經營槓桿係數較低，經營風險小，企業籌資主要依靠債務資本，保持較大的財務槓桿係數和財務風險。
應用之二：
（1）企業處於初創階段，產銷業務量小，經營槓桿係數大，此時企業籌資主要依靠權益資本，在較低程度上使用財務槓桿；
（2）企業處於擴張成熟期，產銷業務量大，經營槓桿係數小，此時資本結構中可擴大債務資本，在較高程度上使用財務槓桿。
（1）當企業不存在優先股時：
（2）當企業存在優先股時：
1.每股收益分析法
如果預期的息稅前利潤大於每股收益無差別點的息稅前利潤，則運用負債籌資方式；
如果預期的息稅前利潤小於每股收益無差別點的息稅前利潤，則運用權益籌資方式。
（2）對於復合籌資方式進行比較時，需要畫圖進行分析。
【例·計算題】光華公司目前的資本結構為：總資本1000萬元，其中債務資本400萬元（年利息40萬元），普通股資本600萬元（600萬股，面值1元，市價5元）。企業由於有乙個較好的新投資專案，需要追加籌資300萬元，有兩種籌資方案：
甲方案：向銀行取得長期借款300萬元，利息率12%；
乙方案：增發普通股100萬股，每股發行價3元。
根據財務人員測算，追加籌資後銷售額可望達到1200萬元，變動成本率60%，固定成本200萬元，所得稅率20%，不考慮籌資費用因素。
要求：運用每股收益分析法，選擇籌資方案。
【答案】（1）計算息稅前利潤平衡點
解之得：ebit=292（萬元）
（2）計算籌資後的息稅前利潤
ebit＝1200×（1－60%）－200＝280（萬元）
（3）決策：由於籌資後的息稅前利潤小於平衡點，因此應該選擇財務風險較小的乙方案。
公司2023年度的銷售收入為1000萬元，利息費用60萬元，實現淨利潤105萬元，2023年發行在外普通股加權平均股數為200萬股，不存在優先股。2023年公司為了使銷售收入達到1500萬元，需要增加資金300萬元。這些資金有兩種籌集方案：
（方案1）通過增加借款取得，利息率為10%；
（方案2）通過增發普通股**取得，預計發行**為10元/股。
假設固定生產經營成本可以維持在2023年200萬元/年的水平，變動成本率也可以維持2023年的水平，該公司所得稅率為25%，不考慮籌資費用。
要求：計算每股收益無差別點時的銷售收入。
【正確答案】：2023年的稅前利潤＝淨利潤/（1－所得稅率）＝105/（1－25%）＝140（萬元）
息稅前利潤＝稅前利潤＋利息費用＝140＋60＝200（萬元）
息稅前利潤＝銷售收入×（1－變動成本率）－固定生產經營成本
200＝1000×（1－變動成本率）－200
變動成本率＝60%
增發股份＝300/10＝30（萬股）
增加利息＝300×10%＝30（萬元）
設每股收益無差別點銷售收入為s：
則：[s×（1－60%）-200-60-30）]×（1-25%）/200
＝[s×（1－60%）-200-60]×（1-25%）/（200＋30）
解方程：
每股收益無差別點的銷售收入＝1225（萬元）
中級會計師財務管理金牌筆記
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