名校商學院院長點評mba案例八
附註：紅字內容是點評
武漢國有資產經營公司
期股激勵案例
案例目標
本案例主要介紹了武漢國資公司作為20多家企業的控股母公司，對下屬子公司實施法定代表人年薪制的情況，其中年薪的乙個組成部分——風險收入其實質就是期股。通過對這個我國較早實施的帶有期權色彩的激勵形式的分析，來說明激勵機制應如何完善及期股的特點。
一、案例資料
2023年7月下旬，武漢國資公司開始對下屬2l家控股、全資企業兌現2023年度企業法定代表人年薪，3家上市公司董事長分別獲得本公司**獎勵。其中「武漢中商」(****：000785)董事長嚴規方獲得16．7萬元年薪，7萬元以該公司的8000股**支付。
期股的概念有點像期房。它們共同的特點是眼下看得見但摸不著。然而一旦期房變成現房，其產生的「踏實感」足以讓人在對期房變現房的等待中小心翼翼……
8000毆的數量雖然不多。但這樣的形式足以讓人們注唇了。
（一）武漢國資公司
武漢國資公司全稱「武漢國有資產經營公司」，成立於2023年8月12日，註冊資本123834萬元，由武漢市國有資產管理委員會持有100％的股權，屬於國有獨資公司。武漢國資公司主要經營：授權範圍內的國有資產經營管理；國有資產產權交易；資訊諮詢、**及中介服務。
武漢國資公司擁有2l家控股或全資子公司，擁有國有資產22億，淨資產44億，控制社會總資產170億。武漢國資公司控股子公司中上市公司有三家：武漢中商、武漢中百、鄂武商。
如何管理好這樣乙個龐大的攤子，確實需要想點新辦法。
（二）企業家年薪制
為了加快控股或全資企業建立現代企業制度的步伐，探索有效的
企業家激勵機制，武漢國資公司從2023年開始在整個大公司內開始試行「企業家年薪制」。
1、適用範圍
該公司規定經營者年薪制只適用於企業法人代表一人。已改制的
企業，總經理年薪由董事會決定，原則上總經理的收入應高於董事長。
2、年薪構成、考核指標及支付方式
企業法定代表人的年薪由基薪收入、年功收入和風險收入三部分
組成。其中，基薪收入是年度經營的基本報酬，風險收入是年度經營效益的具體體現，年功收入是以前年度經營業績的累積報酬。
（1）基薪收人由國資公司根據企業規模和上年盈利水平確定。盈利企業經營者基薪收入根據企業淨利潤指標共分七檔，最高4.2萬元，最低2.
4萬元，每檔相差3000元。微利企業(淨利潤指標70萬元以下)1.8萬元。
虧損企業一般按照所在企業目前工資水平，報國資公司批准確定。
（2）風險收入由武漢國資公司根據企業經營責任書及企業實際經營業績核定，是年度經營效益的具體體現。
風險收人由國資公司根據經營責任書及企業實際經營業績核定。經營責任書的主要內容是雙方在年初經協商確定的考核指標值。一般情況下，經營者都要盡量壓低該項指標，以確保該指標能順利或超額完成，從而獲得較高的年薪收入；而國資公司作為出資人和國有資產管理者，為獲得最大收益往往將考核指標定得很高。
為解決這一矛盾，國資公司規定經營者風險收入由兩部分組成：一部分是考核指標值的幹分之三，另一部分是實際完成值與考核指標值之差的幹分之一。此項規定有效解決了雙方在年初確定考核指標值時討價還價、難以協調的矛盾。
該公司同時規定，只有完成經營目標50％以上者才能兌現風險收入。風險收入的考核指標主要是淨利潤指標完成情況。
對於未能達到任務指標50％的企業，其法定代表人不但得不到本年度的風險收入，而且還要扣減以前年度的風險金。從2023年開始，武漢國資公司對風險收入的70％採取期股的支付方式。根據公司型別的不同，這種期股的形式則有所不同。
使用淨利潤作為考核指標的公允性尚值得商榷。
①武漢國資公司下屬的上市公司。上市公司企業法定代表人的風險收入由企業在收到國資公司業績評定書後的三個有效工作日內交付國資公司，國資公司將其中30％以現金形式兌付。國資公司在**二級市場上按該企業年報公布後乙個月的**平均**，用當年企業法定代表人的70％風險收入購入該企業**，同時由企業法定代表人與國資公司簽訂**託管協議，期股到期前，該部分表決權由國資公司行使，且**不能上市流通，但企業的法定代表人享有期股分紅、增配股的權利。
該年度購入的**在第二年國資公司下達業績評定書後的乙個月內，返還上年度風險收入總額的30％給企業法定代表人，第三年以同樣的方式返還30％，剩餘的10％累積留存。以後年度的期股的累積與返還依此類推。已經返還的**，企業法定代表人擁有完全的所有權，即企業法定代表人可將到期的期股變現或以**形式繼續持有。
企業法定代表人調動、解聘、退休或任期結束時，按離任審計結論返還**期權的累積餘額。檔案同時規定，如果企業法定代表人下一年完成經營責任書淨利潤指標(扭虧指標)在50％以下，將被扣罰以前年度累積期股的40％。
在企業家年薪制中引入期股激勵機制，使企業領導者站在資人的角度來考慮問題、制定辦法，目的是將企業家個人收益與企業的長運發展直接掛鉤。
②武漢國資公司下屬的非上市公司。對於非上市公司和有限責任
公司，企業在收到國資公司業績評定書後的三個有效工作日內將企業
法定代表人的風險收入交付國資公司，國資公司將其中30％以現金形式兌付，其餘。70％按審計確定的當年企業淨資產折算成企業法定代表人的持股份額，由國資公司按持股份額發放股權登記證書。
該年度的股份在第二年國資公司下達業績評定書後的乙個月內，返還上年度風險收入總額的30％給企業法定代表人，第三年以同樣的方式返還30％、剩餘的10％累積留存。以後年度的股份期權的累積與返還依此類推，同時變更股權登記的內容。企業法定代表人以持有股份期權期間累計持股份額參與企業當年利潤分配，紅利當年兌現。
企業法定代表人調動、解聘、退休或任期結束時，按離任審計結論返還股份期權的累積餘額。
(3)年功收入是武漢國資公司的特色，在其他實行年薪制的企業中很少見到。年功收入由國資公司根據企業法人代表的任職時間和工作業績綜合評定。任職時間指在國有全資、控股企業(按國家分類標準的中型以上企業)擔任法人代表的時間，工作業績是企業法人代表在任職期間，與同行業相比，企業的發展速度和經濟效益水平。
根據上述兩項指標將年功收入標準分為四個檔次，一等年功收入標準為每月1600元、二等年功收入標準為每月800元、三等年功收入標準為每月400元、四等年功收入標準為每月200元。年功收入每年評定一次，可以隨著企業法人代表的任職時間和工作業績的變化而變更等次。該項收入由國資公司負責發放，法人代表在退休後仍可繼續享受。
此外，該公司還設立了特別年薪獎勵，獎勵標準是：第一，企業本年度重大經營舉措將對今後企業的發展產生巨大的積極影響；第二，企業淨利潤指標連續三年保持20％以上的遞增速度。能夠具備這兩個條件的企業很少，2023年只有兩家企業經營者獲得特別年薪獎勵。
年功收入有些類似工齡補貼，但是對標準的考核還要求了工作業績，而不同於工齡補貼只考慮工作時間長短。
3、薪兌現情況
2023年武漢國資公司共有21家企業兌現年薪收入，這21家企業2023年實現淨利潤2.15億。經營者獲得年薪收入120多萬元，人均5萬元。
其中基薪44萬多，人均2萬多；年功收入6萬多，特別獎勵年薪9萬多(只有兩家企業獲得)；風險收入60多萬。最高年薪獲得者獲年薪16萬多，其中基薪4.2萬，年功收入1.
9萬，風險收入10.2萬。最低年薪收入只有8000元。
（三）實施效果
「十五」計畫綱要的報告中指出，國有上市公司可以試行年薪制和期權制。國家已經給了政策，期權制是否可以暢通無阻了呢？
武漢國資公司總經理助理郝健分析，武漢國資公司試行期權計畫
兩年多來，社會各界持肯定意見者比較多，但推廣起來也存在較多障
礙。任何新生事物的發展都不會一帆風順。
郝健總結，這些障礙主要來自三個方面：
其一，在規範的公司法人治理結構中，董事會的功能非常健全，企業經營者在與公司董事會籤聘用合同時，要在合同中規定他的報酬，把股權獎勵計畫放在其中。而目前，武漢國企的董事長都是上級任命的。在董事長的選拔機制還沒有市場化的時候，就制定獎懲機制，存在某些方面的脫節。
其二，來自社會各方面的壓力。我們的企業都是由傳統國有企業改制而來，如果在經營者主管的企業還存在下崗職工的時候，他們卻每年拿10萬元、20萬元，還有**，讓許多人包括****難以理解，他們拿起獎勵來也難以理直氣壯。
其三，是企業經營者收入規範化的問題，比如灰色收入、在職消費等。只有讓這些隱性收入顯性化，才能使股權激勵達到預期的效果。
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