第1章財務管理總論
【題1—1】
(1)無限責任即467 000元;
(2)因為600 000-36 000=564 000>467 000,即洪亮仍需承擔467 000元,合夥人沒有承擔風險;
(3)有限責任即263 000-90 000=173 000元。
【題1—2】
(1)若公司經營的產品增值率低則應爭取一般納稅人,否則是小規模納稅人;
(2)理論上的徵收率=[增值額/銷售收入]×增值稅率,若大於實際徵收率應選擇小規模納稅人,若小於則應選擇一般納稅人,若相等是沒有區別的。
【題1—3】
25.92%
【題1—4】
應積極籌集資金回購債券。
第2章財務管理基本價值觀念
【題2—1】
(1)計算該項改擴建工程的總投資額:
2000×(f/a,12%,3)=2000×3.3744=6748.80(萬元)
從以上計算的結果表明該礦業公司連續三年的投資總額為6748.80萬元。
(2)計算該公司在7年內等額歸還銀行全部借款的本息的金額:
67480.80÷(p/a,12%,7)=6748.80÷4.5638=1478.77(萬元)
計算結果表明,該項工程完工後,該礦業公司若分7年等額歸還全部貸款的本息,則每年末應償付1478.77萬元。
(3)計算該公司以每年的淨利和折舊1800萬元償還銀行借款,需要多少年才能還清本息。
(p/a,12%,n)=6748.80÷1800=3.7493
查1元年金現值表,在12%這一欄內找出與3.7493相鄰的兩個年金現值係數及其相應的期數,並採用插值法計算如下:
以上計算結果表明,該公司如果每年末用1800萬元來歸還貸款的全部本息,需要5.29年可還清。
【題2—2】
10年收益於2023年年初的現值為:
800000×(p/a,6%,15)-800000×(p/a,6%,5) =800000×9.7122-800000×4.2124=4399840(元)
【題2—3】
p=10×(p/a, 6%, 6)=10×4.9173=49.173(萬元)
宋女士付給甲開發商的資金現值為:25+49.173= 74.173 (萬元)
如果直接按每平方公尺6500元購買,宋女士只需要付出65萬元,由此可見分期付款對她而言不合算。
【題2—4】
50000×(f/p,i,20)=250000
(f/p,i,20)=5
採用試誤法計算,i=8.359%。即銀行存款利率如果為8.539%,則李先生的預計可以變為現實。
【題2—5】
(1)甲公司**組合的β係數=50%×2+30%×1+20%×0.5=1.4;
(2)甲公司**組合的風險收益率=1.4×(15%-10%)=7%;
(3)甲公司**組合的必要投資收益率=10%+7%=17%;
(4)投資a**的必要投資收益率=10%+2×(15%-10%)=20%。
【題2—6】
(1)分別計算兩個專案淨現值的期望值:
a專案:200×0.2+100×0.6+50×0.2=110(萬元)
b專案:300×0.2+100×0.6+(-50)×0.2=110(萬元)
(2)分別計算兩個專案期望值的標準離差:
a專案:[(200-110)2×0.2+(100-110)2×0.6+(50-110)2×0.2]1/2=48.99
b專案:[(300-110)2×0.2+(100-110)2×0.6+(-50-110)2×0.2]1/2=111.36
(3)判斷兩個投資專案的優劣:
由於a、b兩個專案投資額相等,期望收益也相同,而a專案風險相對較小(其標準離差小於b專案),故a專案優於b專案。
第3章資金籌措與**
【題3—1】
(1)不應該。
因為,如果不對甲家進行10天內付款,該公司放棄的折扣成本為:3%÷(1-3%)×(360÷20)=56%,但10天內運用該筆款項可得到60%回報率,60%>56%,所以,該公司應放棄折扣。
(2)甲家。
因為,放棄甲家折扣的成本為56%,放棄乙家折扣的成本為:2%÷(1-2%)×(360÷10)=73%,所以應選擇甲家**商。
【題3—2】
(1)發行**=1000×8%(p/a,10%,5)+1000×(p/f,10%,5)=924(元)
(2)1000×8%(p/a,i,5)+1000×(p/f,i,5)=1041查表得到:i =7%
即當市場利率為7%時,發行**為1041元。
【題3—3】
(1)後付租金=500000÷(p/a,8%,5)=500000÷3.9927≈125228.54(元)
(2)先付租金=500000÷[(p/a,8%,4)+1]=500000÷(3.3121+1)≈115952.78(元)
(3)以上兩者的關係是:先付租金×(1+年利率)=後付租金。即:115952.78×(1+8%)≈125229.00(元)
【題3—4】
(1)流動資產佔銷售額的百分比=(2000+3000+7000)÷25000=48%
流動負債佔銷售額的百分比=(4000+2000)÷25000=24%
增加的銷售收入=25000×20%=5000(萬元)
增加的營運資金=5000×(48%-24%)=1200(萬元)
(2)**2023年增加的留存收益=25000×(1+20%)×10%×(1-70%)=900(萬元)
所以2023年需對外籌集資金=1200+200-900=500(萬元)
【題3—5】
(1)資金**模型=1150+1.7x
預計2023年資金占用量=1150+1.7×3600=7270(萬元)
(2)2023年比2023年增加的資金數量=1.7×(3600-3000)=1020(萬元)
第4章資本成本和資本結構
【題4—1】
該債券的資金成本為:[2000×12%×(1-25%)/2000×110%×(1-3%)]×100%=8.43%
【題4—2】
【題4—3】
甲方案加權平均資本成本10.85%,乙方案11%,因此選擇甲方案。
【題4—4】
(1)dol=(4000-2400)/600=2.67,dfl=600/(600-200)=1.5,
dcl=2.67×1.5=4;
(2)息稅前利潤增長百分比=30%×2.67=80%,淨利潤增長百分比=30%×4=120%
【題4—5】
(1)發行債券的每股收益
增發普通股的每股收益
(2)設每股收益無差異時,銷售額為s。因為沒有變動成本和固定成本,所以s=ebit
因為s=ebit,所以無差別點上的ebit=2500萬元,eps0=1.65元/股;
(1)籌資前:dfl=1600/(1600-300)=1.23
籌資後:發行債券dfl=2000/(2000-740)=1.59
發行**dfl=2000/(2000-300)=1.18
(4)應該選擇增發普通股,因為息稅前利潤小於2500萬元,選擇權益籌資能使每股收益最大,且財務風險最小(財務槓桿係數小)。
第5章專案投資管理
【題5—1】
選擇租賃該裝置。
【題5—2】
npv(甲)=1312,npv(乙)=7100,因為7100>1312,所以應選擇乙。
【題5—3】
δirr=11.8%>10%,則應選擇更新裝置。
【題5—4】
(1)新裝置100 000元,舊裝置30 000元,兩者差δncf0=70 000元;
(2)新裝置年折舊額23 500元,舊裝置6 750元,兩者差16 750元;
(3)新裝置每年淨利潤138 355元,舊裝置129 477.50元,兩者差8877.50元;
(4)新、舊裝置的殘值差額=6000-3000=3000(元);
(5)新裝置的淨現金流量:ncf0=-100 000(元),ncf1~3=161 855(元),ncf4=167855(元);舊裝置的淨現金流量:ncf0=-30 000(元),ncf1~3=136 227.50(元),ncf4=139 227.50(元);
(6)δirr=18.36%<19%,則應繼續使用舊裝置。
【題5—5】
(1)在投資額不受限制時,按淨現值率的高低優選方案,即丁、乙、甲、丙;
(2)在300萬時選擇(丁+乙)組合;在600萬時選擇(丁+乙+甲)組合。
【題5—6】
(1)δirr=12.88%>12%,則應選擇更新決策;
(2)更新年**額=15 072.78元,舊裝置年**額=14 533.48元,則應選擇更新決策。
第6章**投資管理
【題6—1】
原組合期望收益率=10%×50÷300+12%×250÷300=11.67%
β係數=1.2×50÷300+0.35×250÷300=0.4917;
新組合期望收益率=10%×50÷450+12%×200÷450+15%×200÷450=13.11%
β係數=1.2×50÷450+0.35×200÷450+1.57×200÷450=0.9867;
收益變化率=(13.11%-11.67%)÷11.67%=12.34%
風險變化率=(0.9867-0.4917)÷0.4917=100.67%
結論:該方案收益雖**了12.34%,但風險卻上公升100.67%,風險與收益不對稱,因而這種調整是不利的。
【題6—2】
(1)預期收益率=10%+1.08(15%-10%)=15.4%
(2)**價值=8×(1+5.4%)/(15.4%-5.4%)=84.32(元)
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