作者：賈林果
**：《財經理論與實踐》2023年第03期
摘要：次貸危機發生後，很多國家**銀行都採取了大量的非常規貨幣政策來確保金融系統的穩定和促進經濟增長，尤其以美聯儲的非常規貨幣政策最具代表性。雖然非常規貨幣政策複雜多變，但是通常在央行資產負債表中清晰記錄。
借助於美聯儲資產負債表，能夠全面梳理次貸危機後美聯儲的非常規貨幣政策，有助於深入理解非常規貨幣政策的實施和退出機制。
關鍵詞： 非常規貨幣；政策資產負債表；量化寬鬆
中圖分類號：f821.5 文獻標識碼：a 文章編號：1003-7217（2013）03-0029-06
一、引言
自2023年8月美國次貸危機開始，美聯儲為了維持金融系統和巨集觀經濟的穩定執行，除了通過降低基準利率和公開市場操作向市場注入流動性等常規貨幣政策外，大量採用非常規貨幣政策（unconventional monetary policy）。尤其是2023年9月雷曼兄弟倒閉後，這些非常規貨幣政策對美聯儲資產負債表的規模和結構都產生巨大影響。非常規貨幣政策直接改變央行資產負債表的結構或規模，區別於央行降低利率或者公開市場操作來影響短期利率的常規政策[1，2]。
非常規貨幣政策最大的特徵就是量化寬鬆（quantitative easing簡稱qe），其主要傳輸渠道是通過對國債或其他資產的購買，在降低購買資產收益率的同時，增加商業銀行在央行的儲備貨幣，同時外溢到其他金融市場，有利於提公升資產的**，降低通貨緊縮的壓力。
bernanke 和reinhart（2004）研究指出，在面對名義利率接近於零息的約束下，央行貨幣政策有兩種方式可以選擇：一是調整央行資產負債表的構成和規模，二是改變公眾對未來短期利率變化的市場預期[3，4]。次貸危機後美聯儲大量採用非常規貨幣政策的主要原因：
一是常規貨幣政策實施空間收窄。為了應對次貸危機，美聯儲聯邦資金利率在2023年12月已經下調到0～0.25%，政策利率幾乎為零，通過常規貨幣政策來影響短期利率基本不再奏效。
二是非常規貨幣政策對單獨機構或者市場的干預效果較為直接，尤其是在雷曼兄弟倒閉引起金融市場極度恐慌的情景下，有利於快速穩定市場信心，確保金融系統穩定。三是美國經濟面臨輕度衰退、高失業和低通脹，為非常規貨幣政策提供了實施空間。
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