《蘇寧電器股份****財務分析》原載於《市場論壇》2023年第10期。
本篇財務分析分為公司簡介、財務分析、綜合評價三個部分，主要通過計算相關財務分析指針對蘇寧電器進行財務效率分析，評價其盈利能力、營運能力、償債能力和發展能力，並在此基礎上對其財務狀況和發展前景進行綜合評價，提出改進的建議。但如果仔細閱讀這篇財務分析，我們會很容易發現它存在很多的缺陷和錯誤，現一一枚舉如下：
（一）完整的財務分析應包括財務分析資訊的蒐集與整理、戰略分析、會計分析、財務分析、前景分析這樣幾個階段。戰略分析通常包括行業分析和企業競爭策略分析。行業分析是對企業所處行業競爭的激烈程度、產品的市場需求狀況、國家產業政策的扶持力度等方面進行分析，明確該行業的總體盈利能力和發展能力。
企業競爭策略分析是分析企業的管理水平、發展戰略、競爭策略，找出其核心競爭力，衡量企業在市場競爭中的地位。戰略分析是會計分析和財務比率分析的導向，只有進行企業戰略分析，分析人員才能深入了解企業的經濟狀況和經濟環境，才能進行客觀、公正的會計分析和財務效率分析，避免僅憑幾個指標的數字得出片面、武斷的結論。會計分析是對企業的財務報表和報表附註進行深入研究，對每張報表進行水平分析、垂直分析和專案分析，發現報表資料的異常變動並挖掘其原因，找出那些因為會計政策、會計估計變更等原因造成的會計資訊的人為失真，評價企業會計資訊的質量。
會計分析是財務效率分析的基礎，通過會計分析，對發現的由於會計原則、會計政策等原因引起的會計資訊差異，應通過一定的方式加以說明或調整，消除會計資訊的失真問題。
從本篇財務分析來看，作者只是在文章開頭對蘇寧電器進行了簡單的介紹，然後就直接進入了財務比率指標的計算，缺少戰略分析和會計分析。所以建議作者在財務效率分析之前先介紹一下我國商品零售行業，特別是家電零售行業的基本特點，以及蘇寧的經營模式、發展戰略、競爭優勢等，為財務分析提供一定的背景資訊；然後對蘇寧電器的資產負債表、利潤表、現金流量表、所有者權益變動表進行水平分析、垂直分析和專案分析，從整體上把握蘇寧電器財務狀況、經營成果、現金流量的變動情況，以及資產結構、資本結構、利潤結構和現金流量結構，找出有異常變動的報表專案並分析其原因。這樣，財務分析的體系就比較完整了。
（二）在進行盈利能力分析時，作者選取的指標很不恰當，分析也很不嚴謹。作者選取淨銷售利潤、管理費用、財務費用、營業利潤、利潤總額、淨利潤、財務費用佔比、毛利率8個指標來評價蘇寧的盈利能力。這8個指標中，除了財務費用佔比、毛利率是相對數外，其他都是絕對數。
學過財務分析的人都知道，企業的盈利能力是乙個相對的概念，我們通常用利潤率指標來衡量企業的盈利能力。使用利潤率而不用利潤額，既能消除因企業規模變動而導致的利潤變動，也便於不同規模企業之間盈利能力的相互比較。作者僅從蘇寧電器營業利潤、利潤總額和淨利潤不斷增長就判斷它的盈利能力較好，這樣的分析是很不科學的，說明作者連財務分析的基本理論、基本方法都沒有很好的掌握。
盈利能力分析包括資本經營盈利能力分析、資產經營盈利能力分析、商品經營盈利能力分析，每一部分的分析都有好幾個指標，其中淨資產收益率是反映盈利能力的核心指標，在分析盈利能力時這個指標是一定要計算的。作者在引言部分說本文「從蘇寧電器最核心的指標淨資產收益率入手，對公司營運能力、償債能力、盈利能力、成長能力做全面分析」，但文章自始至終都沒有計算蘇寧電器的淨資產收益率，又怎麼能叫從淨資產收益率入手呢？建議用淨資產收益率、總資產報酬率、營業收入毛利率、銷售息稅前利潤率、銷售淨利潤率、全部成本費用淨利潤率這幾個指標來反映蘇寧的盈利能力。
還可以用因素分析法揭示蘇寧電器盈利能力變化的原因，例如用連環替代法分析總資產報酬率、負債利息率、資本結構、所得稅稅率對淨資產收益率的影響，分析總資產周轉率、銷售息稅前利潤率對總資產報酬率的影響。
（三）作者在分析蘇寧的盈利能力時，只是對不同時期的指標進行縱向比較，而沒有將蘇寧電器的指標與行業平均值或優秀值進行橫向比較，這樣的分析是不全面、不嚴謹的。正確的做法是在前後不同時期對比之後，再將蘇寧的資料與同行業其他企業進行對比。誠然，目前中國像蘇寧這樣以家電零售為主，兼營其他商品，既做實體店又做**的商業企業不是很多，同行業平均水平不太好獲得。
我認為如果實在找不到資料，可以將蘇寧與它的主要競爭對手國美電器進行比較。
（四）這篇財務分析對蘇寧電器期間費用的分析值得商榷。首先，我認為期間費用的分析不應該放在財務效率分析中進行，而應提前到對利潤表的會計分析（主要是專案分析）。其次，作者說2010-2023年公司期間費用，特別是管理費用的大幅度增加對公司的經營起到了較好的作用，這一結論是缺乏根據的。
分析期間費用的增加是好是壞，一定要挖掘期間費用增長的原因，分析這種增長是為了提高企業管理水平而增加的合理開支，還是由企業管理效率低下、產品銷路不暢等原因造成的。作者沒有對期間費用的具體專案進行分析，詳細說明期間費用增加的原因，就妄下結論，這是很不嚴謹的。
（五）這篇文章沒有結合現金流量指針對蘇寧的盈利能力進行分析。企業利潤率的增長並不一定能代表盈利能力的真正增長，我們還要關注盈利的獲現性，關注盈利的質量。對蘇寧電器的盈利能力分析，還要將資產負債表、利潤表和現金流量表的資料結合起來，計算淨資產現金**率、盈利現金比率、總資產現金**率等指標，評價公司獲取現金的能力，評價利潤的質量。
（六）文章在分析蘇寧電器的償債能力時，將償債能力分為短期償債能力和長期償債能力分別加以分析。在對短期償債能力的分析中，計算了流動比率和速動比率這兩個指標，並將其數值與國際標準值（流動比率2:1，速動比率1:
1）進行比較，基本符合償債能力分析的一般正規化。但是，在分析短期償債能力時，最好再計算一下現金比率，這一指標能反映企業的即時償付能力，更能全面、準確地衡量企業償債能力。作者在分析償債能力時，只計算了2010和2011兩年的相關指標。
既然2023年的資料能夠取得，為什麼不再算一下2023年的指標呢？和盈利能力分析類似，這部分也沒有進行同行業對比分析，僅靠經驗標準值判斷償債能力是不準確的。
（七）在分析償債能力之後，本篇財務分析分析了蘇寧電器的營運能力，選用了存貨周轉率、總資產周轉率和應收賬款周轉率三個指標。衡量企業資產營運能力的指標包括周轉率（次數）和周轉期（天數），在實務操作中更常用的是周轉期指標，因為周轉率要受到計算期天數的影響，周轉期則是資產周轉一次需要多少天，與計算期的長短無關，便於不同企業之間資產周轉速度的比較。所以我認為這裡用資產周轉期指標更好。
作者在這裡沒有計算對總資產周轉率有較大影響的流動資產周轉率和流動資產佔總資產的比重，因而也就無法解釋總資產周轉率變動的原因。從表中資料可以看出，蘇寧的總資產周轉率和存貨周轉率是逐年上公升的，但作者在分析時卻說存貨周轉率和總資產周轉率是逐年下降的，這顯然與資料不符。在這部分文章用到了行業分析法，即將蘇寧的資料與行業平均水平進行比較，但作者進行的分析卻讓人感覺有點匪夷所思。
作者說蘇寧的存貨周轉率遠遠低於同行業水平。從資料可以看到，2010到2023年蘇寧的存貨周轉率是不斷上公升的，2023年行業平均水平是16.55，蘇寧是15.
05，雖然低於同行業水平，但差距也不是太大，用「遠遠低於」這個詞是不恰當的。作者是這樣分析蘇寧存貨周轉較慢的原因的：「隨著連鎖店數量的增加和連鎖網路規模的擴大，為了保證存貨的正常周轉，存貨庫存也應相應增加。
」在沒有充分的企業戰略分析的情況下，這樣一句簡單的解釋很難讓人信服。我認為恰當的分析方法是結合企業產品的銷售情況、企業的銷售政策等進行分析，還可以對存貨周轉率進行因素分析，看看企業存貨周轉速度慢主要是由材料、在產品、產成品三種存貨中哪一種周轉速度慢引起的。存貨周轉速度慢並不一定是壞事，關鍵要找到存貨周轉慢的原因，分析這種原因是否合理。
此外，從**資料可見，2023年行業平均總資產周轉率為0.89，而蘇寧卻是6.49，遠遠高於同行業水平。
我首先懷疑0.89和6.49這兩個數字的真實性和準確性（因為作者並沒有給出指標的計算過程，也沒有說明資料的**）。
就算這兩個數字是正確的，那麼這也是乙個值得分析的地方。為什麼蘇寧會有如此高的總資產周轉率？這麼高的周轉率對蘇寧來說一定是好事嗎？
（八）文章用總資產增長率、營業收入增長率和利潤增長率來評價蘇寧電器的發展能力，僅僅靠這三個指標是遠遠不夠的，而且這部分的分析也非常膚淺。企業的發展能力分析，應依次計算股東權益增長率、淨利潤增長率、營業利潤增長率、收入增長率和資產增長率；然後分別將上述增長率指標實際值與以前不同時期增長率數值、同行業平均水平進行比較，分析企業在股東權益、利潤、收入、資產等方面的單項發展能力；接著比較股東權益增長率、利潤增長率、收入增長率和資產增長率等指標之間的關係，判斷各方面增長的效益性以及它們之間的協調性，比如比較收入增長率和資產增長率從而判斷企業收入增長的效益性；最後，運用一定的分析標準，判斷企業的整體發展能力。作者沒有計算發展能力最核心的指標股東權益增長率，也沒有按照上面提到的分析步驟進行詳細的分析，就草率地得出蘇寧發展能力較好的結論，是很不嚴謹的。
（九）總的來說，本篇財務分析的質量不是太高，文中還有很多不規範之處和語言表達上的瑕疵。例如，作者在進行盈利能力分析時，將盈利能力指標計算表命名為「利潤表」。「利潤表」已經幾乎約定俗成地被理解為一張報表的名稱，我認為這裡用「利潤表」很不合適，應改為「盈利能力指標計算表」。
作者在分析營運能力時給出了12年的行業平均水平，但並沒有註明這些資料的**；分析營運能力時提到蘇寧的經營能力僅處於行業26名，分析發展能力時說蘇寧的成長性在行業中排名第五，這裡的「26名」和「第五」是從**得到的也沒有說明。在分析發展能力時，給出了「利潤增長率」指標，但這裡的「利潤」是營業利潤、利潤總額，還是淨利潤並沒有說明。這些都是學術上不規範、不嚴謹的表現。
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